星展理财：通胀、人力资源、利率等因素依然影响盈利

最新一季的美股财报已陆续公布，从S&P500指数中已公布的87家企业数据来看，54%的企业营收好于预期，幅度为1.91%，也就是实际数据比分析师的预期要好1.91%；76%的企业盈利好于预期，幅度为5.33%。如果仅看实际数据与分析师市场预期来比较，目前的数据确实好于分析师的预期。
但如果我们去看营收和盈利的实际同比增长数据， 75%的企业录得营收同比增长，平均同比增长7.4%；54%的企业录得盈利同比增长，但平均同比倒退-1.58%。
数据与预期的差异和同比增速的分化，反映出市场正在调低对于企业盈利的预期，而这很大程度上是由于原材料成本、人力成本和资金成本对于企业盈利的挤压。
图一：标普500一季度营收盈利数据

数据来源：Bloomberg.DBS.2023.4.23
科技企业本周开始公布财报
预期营收增长，但盈利倒退
同样的情况也将可能会出现在科技股上，从目前已经公布的8家科技股中，平均营收同比倒退-3.5%，而平均盈利大幅倒退-39%。这些盈利方面的倒退其实在过去一段时间科技企业大量裁员时已有预示。高通胀和持续的薪资增长，都使得企业面临较高的经营压力，在收入无法快速增长的情况下，降本增效就成了维持盈利的核心要点。
而在目前不断发展的人工智能技术的情况下，未来这些科技企业也会越来越多的借助这些手段，来降低成本，以获得盈利空间。
图二：科技行业已公布数据

数据来源：Bloomberg.DBS.2023.4.23
亚太地区的预期盈利增长幅度更大
从短期来看，目前美股在当前高通胀、高人力成本和高利率的大环境下，盈利会受到侵蚀。但随着美联储紧缩政策的持续推进，预计通胀将会下降，人力成本也将随就业市场降温而下降。同时当通胀问题解决后，减息周期也将展开，带动利率下行。因此我们预计当前盈利被侵蚀的状况也非常态，从12个月-24个月的中长期期预期来看，美股以及环球股市盈利状况仍将增长。
从图三我们可以看出，MSCI 全球6个月预期EPS持平，而12个月则预期有9.9%的增长，24个月则有19.8%的预期增长。如果我们横向对比来看，能发现中长期亚洲（除日本）股指的预期EPS更是超过全球股指。尤其时恒生科技6个月预期8.7%，12个月和24个月分别为47%和103.4%，均大幅超过全球平均预期水平。
图三：环球股市EPS预期增幅

数据来源：Bloomberg.DBS.2023.4.23
作为股票筛选的重要标准之一，盈利的增长是我们关注的重心。更高的盈利增长体现的是更好的股票基本面，因此我们对于亚洲尤其是中国市场仍持建设性立场。